数据模糊、政策两难、政治压力交织，鲍威尔手中的利率按钮迟迟不敢按下。
“这可能来得很快，也可能不会来得很快。”美联储主席鲍威尔在6月新闻发布会上如此描述降息时点。他坦言，“我们不知道接下来会发生什么”。
激石外汇官网分析：华盛顿的夏夜闷热难耐，美联储大楼的灯光在6月18日深夜依然通明。美联储连续第四次按下“暂停键”，将利率锚定在4.25%-4.50%区间。
在随后的新闻发布会上，鲍威尔展现出的矛盾态度揭示了美联储的困境：一方面对应对经济变化能力保持信心，另一方面却坦诚“我们不知道接下来会发生什么”。
01 模糊信号下的两难抉择
特朗普政府4月2日宣布的关税政策，如同夏日雷暴笼罩着美联储的决策层。这道难题让美联储陷入双重忧虑——既警惕通胀卷土重来，又担忧就业市场潜在风险。
经济数据给出的信号矛盾重重，美联储官员们面临着“半杯水”困境。Evercore ISI副主席克里希纳·古哈对此有个形象的比喻：“目前的数据可以被视为杯子半满，也可以被视为杯子半空。”
失业率稳定在4.2%的低位，但新增就业机会正在减少。同时，通胀虽有缓和迹象，却面临关税政策可能带来的新一轮上涨压力。
美联储在声明中微妙调整措辞，将经济前景描述从“不确定性进一步增加”改为 “不确定性已有所减弱，但仍处于较高水平”。
02 内部分歧加剧决策困境
点阵图揭示了美联储内部的深刻裂痕。19位FOMC成员中，10人预计今年至少降息两次，7人则认为根本不应降息，后者人数较3月显著增加。
这种分歧反映了货币政策制定的两难处境：一派担忧通胀死灰复燃，另一派则更关注经济放缓风险。
前美联储经济学家David Wilcox点出了症结所在：“我们刚刚经历了一代人都罕见的严重通胀，这无疑削弱了人们对美联储能够在短期内精确控制通胀的信心。” 历史教训让美联储对任何小的冲击都保持高度警惕。
鲍威尔模棱两可的态度，其实是“看数据说话”立场的体现。他在发布会上强调：“没有人对利率路径充满信心。”4这种不确定性下的谨慎，已成为美联储的新常态。
03 政治风暴中的独立性考验
当美联储会议进行时，政治压力也从外部袭来。特朗普再度炮轰鲍威尔，称后者是个“愚蠢的人”，并要求美联储进行相当于四到十次的降息。
花旗证券全球利率交易主管Michael de Pass指出：“特别是在这个机构受到攻击、他个人也受到攻击的时候，鲍威尔‘让数据说话’的立场显得尤为重要。”
美联储的独立性正面临严峻考验。
一些投资者警告，在没有明确经济疲软信号的情况下大幅降息可能适得其反，反而推高长期利率1。但微妙的是，美联储也可能成为特朗普政策的有用对立面——若经济疲软导致美联储随后降息，特朗普将宣称自己的预测得到证实。
04 经济预测描绘滞胀图景
美联储最新发布的经济预测描绘了一幅“温和滞胀”的画面：
- 2025年GDP增长预期从1.7%下调至1.4%
- 失业率预期从4.4%上调至4.5%
- PCE通胀率预期从2.7%大幅上调至3.0%
通胀预期的显著上调尤其引人注目。决策者预计2025年核心PCE通胀将达到3.1%，2026年仍维持在2.4%的高位，2027年才会逐渐回落至2.1%。
鲍威尔明确表示：“我们已看到商品通胀略有上升，且确实预计这种情况将在今年夏季更加明显。” 关税政策成为今夏通胀的主要推手，消费者将不可避免承担部分成本。
05 多重路径下的政策悬念
展望未来，美联储面临着多种可能的政策路径，一切取决于夏季关键数据的表现。
如果关税推高物价不如预期严重，同时就业市场进一步降温并出现“明确疲软”，降息可能会提前到来14。财通证券分析师陈兴指出，市场预期9月降息概率已从60%上升至71%4。
但如果关税效应如预期般推高通胀，美联储将不得不在降通胀和稳就业之间做出艰难选择。
Michael de Pass警告：“美联储内部明显存在两个阵营。如果我们最终面临关税通胀渗透的同时劳动力市场疲软的局面，那时会出现更紧张的关系。”
地缘政治风险（如紧张的“双伊”局势）也可能通过油价波动干扰通胀回落进程。不过鲍威尔认为，地缘冲突导致的能源价格上涨“通常不会对通胀产生持久影响”。
弗吉尼亚州阿灵顿的一家电子产品商店里，经理汤姆正忙着更换价签。“电脑和音响的价格每周都在变，”他指着新到货的中国产音响说，“关税的影响正在慢慢显现，但没人知道下个月会怎样。”
鲍威尔口中的“我们将在夏季对关税问题了解更多”，成为华尔街交易员们紧盯的夏日悬念。美联储的利率决策室静待着，就像气象学家等待风暴路径明朗。